[매경TEST_경영] 7~8장

7장 기업 재무 관리의 기초

1. 재무관리의 정의

• 투자론: 투자자 → 위험과 수익률 간의 교환관계, 금융자산의 가격이 어떻게 결정되는지
• 기업 재무: 경영자 → 기업의 투자 의사결정, 자본조달 의사결정, 배당정책이 어떻게 결정되는지

2. 재무관리의 주요 원리

[ 화폐의 시간가치 ]

1. 미래가치 계산
2. 미래가치: 현재의 일정 금액을 미래 특정 시점의 화폐가치로 환산
3. 현재가치 계산
4. 현재가치: 미래의 현금흐름을 일정한 할인율로 할인해 계산한 현재 시점의 가치

3. 투자론

[ 금융자산의 가격 결정 ]

채권의 가격 결정

• 채권: 채권 보유자에게 일정한 계약 기간 동안 빚을 지는 것
• 채권 가격 계산을 위해 쿠폰과 원금을 현재가치로 할인할 때 사용되는 할인율
• ⇒ 무위험이자율 + 디폴트 위험프리이머 + 만기 위험프리미엄
• 무위험이자율: 실질무위험이자율 + 인플레이션 위험프리미엄
• 디폴트 위험프리미엄: 기업의 신용도
• 만기 위험프리미엄: 채권의 만기가 길 경우 발생할 수 있는 위험과 관련된 것

[ 채권의 종류 ]

1. 일반 회사채

무보증 사채 일반적 회사채, 2개 이상 신용평가기관의 신용평가를 바탕으로 BBB 이상 우량 대기업 위주로 발행

보증사채	신용등급이 낮은 기업이 은행, 전문 신용보증기관, 신용등급이 우수한 모 회사의 보증을 활용해 발행
담보부사채	회사 재산의 담보신탁 후 담보 여력 내에서 발행하나 절차상 문제와 실효성이 낮아 현실적인 자금조달 역할은 미흡

1. 하이브리드 채권 (= 메자닌 채권)

• 기업어음(CP)
• - 기업이 자금 조달을 목적으로 발행하는 ‘어음’ 형식의 단기채권 - 단기자금 조달을 목적으로 하기 때문에 만기 1년 이내로 발행 - 신용도가 낮은 기업 선호
• 전환사채(CB)
• - 일반 사채에 주식전환권이 포함된 사채 - 발행한 회사의 주식으로 전환할 것을 청구할 수 있는 권리가 부여된 사채
• 신주인수권부사채(BW): 신주를 배정받을 수 있는 권리가 부가된 사채
• 교환사채(EB): 일정 기간 경과 후 발행사가 보유하고 있는 다른 회사 주식 또는 자사가 발행한 주식으로 교환할 수 있는 권리가 부여된 사채

1. 영구채

• 하이브리드 채권으로 분류

주식 가격 결정

• 고든 성장모형: 기업의 이익과 배당이 매년 g%만큼 성장한다고 가정 할 경우 주식의 이론적 가치를 나타낸 것

[ 포트폴리오 이론 ]

1. 위험과 기대수익률
   • 위험: 미래수익률이 기대수익률에 미달하거나 투자 손실로 나타날 수 있는 가능성
2. 포트폴리오와 위험
   • 포트폴리오: 투자자들이 투자금을 여러 종류의 자산에 분산투자할 때 소유하는 여러 자산의 집합
   1. 비체계적 위험(분산가능 위험): 포트폴리오 구성을 통해 제거할 수 있는 위험
   2. 체계적 위험(분산불가능 위험): 분산투자를 하더라도 제거할 수 없는 위험
   3. 자본자산가격결정모형(CAPM): 개별 주식의 위험과 기대수익률의 관계를 설명하는 모형

증권시장선(SML)

• 개별 주식의 기대수익률과 베타의 관계를 그래프로 나타낸 것

4. 기업재무

투자 의사결정

기업의 잠재적인 투자안의 가치를 측정해 필요한 자본을 배분하는 과정 = 자본예산

1. 자본비용
   • 타인자본: 기업이 은행을 통해 빌리거나, 채권을 발행서 조달한 자금
   • 자기자본: 주주자본으로 조달한 돈
   • 자기자본비용: 자기자본을 제공하는 자에게 지불하는 대가
   • WACC: 타인자본과 자기자본의 구성 비율로 가중평균해서 계산한 자본비용
2. 투자안의 성격에 따른 분류
   • 독립적 투자안: 여러 투자안 중 하나의 투자안을 채택 또는 기가했을 때 다른 투자안의 의사결정에 영향을 미치지 않는 투자안
   • 상호배타적 투자안: 하나의 투자안 선택 또는 기각이 다른 투자안의 의사결정에 영향을 미치는 투자안
3. 투자안의 경제성 평가 방법

• 순현가법(NPV법): 모든 현금유입과 현금유출을 현재가치로 변환한 것을 모든 합산한 값
• 내부수익률법(IRR법): 투자안의 순현재가치를 0으로 만드는 할인율

[ 자본 조달 의사결정 ]

1. 자본 조달 방법
2. 주요 자금 조달의 원천: 내부유보금, 타인자본, 주주로부터의 자본 조달
3. 정태적 상충이론

[ 배당정책 ]

• 배당금 지급은 자금 조달의 내부 원천을 줄이는 것
• 배당금은 기업에 좋은 투자안을 포기하거나 외부 자금 조달에 의존하게 만들 수 있음

[ 배당 결정 요인 ]

1. 당기순이익 규모: 일반적으로 당기순이익이 커지면 배당 수준도 증가
2. 당기순이익 변동성: 순이익의 변동성이 크면 불확실성이 커져 배당 감소
3. 영업 현금흐름의 규모와 변동성: 현금흐름 규모가 작거나 변동성이 큰 경우 배당 감소
4. 투자 기회: 수익성이 높은 투자 기회가 많다면 배당 감소

[ 배당 성향 ]

• 당기순이익 중 현금 배당의 총액이 얼마나 되는지

[ 배당의 종류 ]

• 현금배당: 현금으로 배당을 지급할 때
• 주식배당: 주식을 추가로 발행해 기존 주주에게 무상으로 교부 → 유동성 확보, 자본금 증가
• 자사주 매입 후 소각: 주주들이 보유한 주식의 가치를 높이는 주주환원정책

5. 파생상품

파생상품: 기초자산이 실물상품이든 금융상품이든 상관없이 기초자산의 가격 변화에 따라 변하는 금융상품

8장 기업 재무분석의 이해

재무비율 종류

비율 분류 비율 의미 예시

안정성 분석	유동성 비율	기업의 단기적 지급능력을 평가하는 비율	유동비율, 당좌비율
	레버리지 비율	타인자본 의존에 따른 장기적 지급능력을 평가하는 비율	부채비율, 이자보상비율
성장성 분석	성장성 비율	기업 규모의 증가, 이익의 증가 등을 측정하는 비율	매출액증가율, 총자산증가율, 자기자본증가율, 순이익증가율
효율성 분석	효율성 비율	영업활동에 투입된 자산의 활용 정도를 측정하는 비율	총자산회전율, 매출채권회전율, 재고자산회전율
수익성 분석	수익성 비율	기업의 경영성과를 나타내는 비율	자기자본이익률, 총자산이익률, 매출총이익률, 매출액영업이익률, 매출액순이익률
시장가치 분석	시장가치 비율	기업의 주가와 재무제표 항목과 관련된 비율	주가이익비율, 주가순자산비율

 

유동비율 = 유동자산/유동부채 X 100

당좌비율 = (유동자산-재고자산) / 유동부채 X 100

부채비율 = 총부채/자기자본 X 100

이자보상배율 = 영업이익 / 이익비용

총자산증가율 = (당기말 총자산 - 전기말 총자산) / 전기말 총자산 X 100

매출액증가율 = (당기 매출액 - 전기 매출액) / 전기 매출액 X 100

자기자본증가율 = (당기말 자기자본 - 전기말 자기자본) / 전기말 자기자본 X 100

매출총이익증가율 = (당기 매출총이익- 전기 매출총이익) / 전기 매출총이익 X 100

영업이익증가율 = (당기 영업이익 - 전기 영업이익)/ 전기 영업이익 X 100

순이익증가율 = (당기 순이익 - 전기 순이익) / 전기 순이익 X 100

주당순이익증가율 = (당기 주당순이익 - 전기 주당순이익) / 전기 주당순이익 X 100

총자산회전율 = 매출액/평균 총자산

매출채권회전율 = 매출액/평균 매출채권

매출채권 평균 회수기간 = 평균 매출채권/일평균 매출액 = 평균 매출채권 / (매출채권/365)

재고자산회전율 = 매출원가 / 평균 재고자산

자기자본순이익률 = 순이익/평균 자기자본 x 100

총자산순이익률 = 순이익/평균 총자산 x 100

총자산영업이익률 = 영업이익/평균 총자산 x 100

 

시장가치비율 분석

주가이익비율(PER) = 주가/주당이익(EPS)

주당순이익(EPS) = (당기순이익 - 우선주 배당금) / 보통주식 수

주가순자산비율(PBR) = 주가/주당순자산(BPS)

주당순자산(BPS) = 보통주 자기자본/보통주식 수

EV = 시가총액 + 순부채

EV = 시가총액 + 부채 - 현금성 자산

EBITDA = 영업이익(EBIT) + 감가상각비(D)